Уступить вызову

Что такое доходность до колла?

Каждый инвестор с фиксированным доходом будет знать о концепции доходности к отзыву. Доходность до отзыва — это доход от инвестиций для держателя фиксированного дохода, если базовая ценная бумага, т. е. облигация с правом отзыва, удерживается до заранее определенной даты отзыва, а не до даты погашения. Какой коэффициент P/EОтношение P/EОтношение цены к прибыли (PE) измеряет относительную стоимость корпоративных акций, т. е. является ли она недооцененной или переоцененной. Он рассчитывается как отношение текущей цены на акцию к прибыли на акцию. читать далее относится к собственному капиталу, срок действия опционов, доходность к колл относится к облигациям.

Понятно, что эта дата отзыва намного раньше даты погашения базового инструмента. Не каждый инструмент с фиксированной доходностью имеет понятие даты отзыва. Только облигации с правом отзываОблигации с правом отзываОблигация с правом отзыва — это облигация с фиксированной процентной ставкой, по которой компания-эмитент имеет право выплатить номинальную стоимость ценной бумаги по заранее согласованной стоимости до наступления срока погашения облигации. Это право реализуется, когда рыночная процентная ставка падает. Подробнее об этой функции. Поскольку эти облигации предоставляют инвесторам дополнительную возможность выкупа облигации в дату отзыва (по заранее установленной цене отзыва), они относительно требуют большей премии.

Оглавление

• Что такое доходность до колла?
  • Компоненты доходности к требованию
  • Формула доходности до колла
  • Расчет доходности к отзыву
  • Важные замечания
  • Заключение
  • Рекомендуемые статьи

Компоненты доходности к требованию

Подводя итог, можно сказать, что расчеты доходности к отзыву важны, поскольку они помогают инвесторам оценить рентабельность инвестиций; он будет принимать следующие факторы.

• ОблигацииОблигации относятся к долговым инструментам, выпущенным правительствами или корпорациями для приобретения средств инвесторов на определенный период. Подробнее удерживаются до заранее установленной даты отзыва, а не до даты погашения.
• Цена покупки Облигации принимается за текущую рыночную цену, а не за номинальную стоимость Облигации.
• Несмотря на то, что может быть несколько дат отзыва, предполагается, что облигация рассчитывается на самую раннюю возможную дату для целей расчета.

Формула доходности до колла

Формула доходности до отзыва вычисляется посредством итеративного процесса и не является прямой формулой, даже если она может выглядеть таковой.

Математически доходность к коллу рассчитывается как:

Формула доходности к отзыву = (C/2) * {(1- (1 + YTC/2)-2t) / (YTC/2)} + (CP/1 + YTC/2)2t)

• B = Текущая цена облигаций
• C = купонный платеж, выплачиваемый ежегодно
• CP = цена звонка
• T = количество лет до даты вызова

Как объяснялось ранее, Yield to Call не рассчитывается путем прямой подстановки значений. Необходимо провести итеративный процесс. К счастью, в настоящее время у нас есть компьютерные программы для вычисления YTC путем выполнения итераций.

Расчет доходности к отзыву

Возьмем в качестве примера отзывную облигацию, текущая номинальная стоимость которой составляет 1000 фунтов стерлингов. Предположим, что по этой Облигации выплачивается купон в размере 10% раз в полгода, а срок погашения составляет 15 лет. Эта облигация может быть отозвана за 1100 фунтов стерлингов через пять лет. Текущая цена облигации составляет 1200 фунтов стерлингов. Рассчитаем доходность до отзыва этой отзывной облигации.

Давайте перечислим все входы, которые у нас есть.

Тип облигацииВызываемыйНоминальная стоимость1000 фунтовКупонный платеж10%Частота выплатПолугодовые Срок погашения15 летЦена отзыва1100 фунтовДата отзыва5 летТекущая цена1200 фунтовДоходность до отзываПодлежит расчету

Поскольку мы рассчитываем доходность к отзыву, нас не интересует срок погашения в 5 лет. Что имеет значение, так это пять лет, после которых облигация может быть отозвана.

Подставляя эти значения в уравнение:

£1200 = (£100/2) * {(1 – ( 1 + YTC/2)(-2*5)) / (YTC/2)} + (£1000/1 + YTC/2)(2*5 ))

Эти значения можно ввести в научный калькулятор или компьютерную программу. В противном случае его можно рассчитать с помощью итеративного процесса, если это делается вручную. Результат должен быть ок. 7,90 %. Фактически это означает, что даже несмотря на то, что обещанный купон составляет 10%, если облигация отзывается до погашения, инвестор может рассчитывать на фактическую доходность в размере 7,9%.

Важные замечания

Хотя доходность к погашению (YTM) является очень популярным показателем, используемым для расчета доходности по облигации, для отзывных облигаций этот расчет становится немного сложным и может вводить в заблуждение. Причина в том, что отзывные облигации обеспечивают дополнительную возможность отзыва облигации эмитентом в соответствии с его удобством. Естественно, выпуск будет рефинансироваться только тогда, когда процентные ставки будут низкими, чтобы он мог рефинансировать основную сумму долга и снизить стоимость долгаСтоимость долгаСтоимость долга – это ожидаемая норма прибыли для держателя долга и обычно рассчитывается как эффективная процентная ставка. применимо к ответственности фирмы. Это неотъемлемая часть анализа дисконтированной оценки, который рассчитывает текущую стоимость фирмы путем дисконтирования будущих денежных потоков по ожидаемой норме прибыли для держателей капитала и долговых обязательств. Подробнее. Следовательно, предусмотрительному инвестору имеет смысл рассчитывать оба параметра и быть готовым к худшему.

1. Доходность до отзыва (YTC) рассчитывается, как описано выше, на основе доступных дат отзыва.
2. Доходность к погашению (YTMYTMДоходность к погашению относится к ожидаемой доходности, которую инвестор ожидает после сохранения облигации в неизменном виде до даты погашения. Другими словами, доходность облигации планируется после осуществления всех своевременных платежей в течение всего срока действия облигации. В отличие от текущая доходность, которая измеряет текущую стоимость облигации, доходность к погашению измеряет стоимость облигации в конце срока облигации. Подробнее) рассчитывается при условии, что облигация никогда не отзывается в течение срока ее действия и удерживается до зрелость.

Некоторые правила большого пальца

1. YTC > YTM: в интересах инвестора выбрать выкуп.
2. YTM > YTC: выгодно держать тело до зрелости.

• Расчет доходности к отзыву фокусируется на трех аспектах доходности для инвестора. Этими источниками потенциального дохода являются купонные выплаты, прирост капитала и реинвестированная сумма. Весь расчет основан на предположениях вокруг этих трех важных атрибутов фиксированного дохода. Фиксированный доход. Фиксированный доход относится к тем инвестициям, которые выплачивают фиксированные проценты и дивиденды инвесторам до погашения. Государственные и корпоративные облигации являются примерами инвестиций с фиксированным доходом. Подробнее ценные бумаги.
• Однако большинство аналитиков считают неуместным предположение о том, что инвестор может реинвестировать купонные выплаты по той же или лучшей ставке. Кроме того, предположение о том, что инвестор будет держать облигацию до тех пор, пока дата отзыва не будет ошибочной, может привести к вводящим в заблуждение результатам, если оно используется для инвестиционных расчетов. предлагает рецептурный заработок. читать дальше.
• Доходность до востребования любой отзывной облигации по любой заданной цене до момента погашения облигации всегда будет меньше, чем доходность до погашения. Это связано с тем, что положение о том, что облигация может быть отозвана, приводит к верхнему пределу повышения цены облигации.
• Причина проста: эмитент позаботится о базовой ценной бумаге и отзовет ее только тогда, когда сможет перевыпустить ее по меньшей процентной ставке. Следовательно, если процентные ставки упадут, цена отзывной облигации вырастет, но лишь в некоторой степени по сравнению с обычной облигацией без потенциала роста. Это вполне логично, поскольку облигации должны отзываться только в случае падения процентных ставок, и только рефинансированиеРефинансированиеРефинансирование определяется как принятие нового долгового обязательства в обмен на текущее долговое обязательство. Другими словами, это просто акт замены текущего долгового обязательства дальнейшим долговым обязательством, касающимся конкретных условий, таких как процентная ставка владения. Подробнее будет иметь смысл.

Заключение

Доходность до колла — один из разумных способов для инвестора подготовиться к волатильности процентных ставок. Хотя он рассчитывается на основе даты первого отзыва, многие инвесторы рассчитывают доходность на все даты, когда выпущенные ценные бумаги могут быть отозваны. На основании этого они определяют наихудший возможный результат, и этот полученный доход называется доходностью при наихудшем расчете.

Рекомендуемые статьи

Это было руководство к тому, что такое доходность до колла и ее определение. Здесь мы обсуждаем формулу для расчета доходности к отзыву, примеры и ее сравнение с доходностью к погашению (YTM). Вы можете узнать больше о моделировании в Excel из следующих статей:

• Формула стоимости долга
• Уступить наихудшему разрешению
• Эквивалентная доходность облигаций
• Текущая доходность облигации Определение