Спреды с поправкой на опционы

Что такое опционный скорректированный спред?

Спред с поправкой на опцион (OAS) — это спред доходности, который добавляется к эталонной кривой доходности к ценовой бумаге со встроенным опционом. Этот спред измеряет отклонение производительности ценной бумаги от контрольного показателя встроенного опциона. Это полезно при определении цены сложных ценных бумаг, таких как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), обеспеченные долговые обязательства, обеспеченные долговые обязательства, обеспеченные долговые обязательства (CDO), относится к финансовому продукту, предлагаемому банками институциональным инвесторам. Такие транши имеют сложную структуру и получают свою стоимость от различных базовых активов, таких как кредиты, ипотечные кредиты и корпоративные облигации, которые также служат обеспечением в случае дефолта (CDO), конвертируемых долговых обязательств и облигаций со встроенными опционами.

Оглавление

Что такое опционный скорректированный спред?

Формула опционного скорректированного спреда

Спред отличается от OAS только настройкой стоимости опционов.

Программы для Windows, мобильные приложения, игры - ВСЁ БЕСПЛАТНО, в нашем закрытом телеграмм канале - Подписывайтесь:)

Спред с поправкой на опцион (OAS) = Z-спред – Стоимость опциона

Пример спредов с поправкой на опционы (OAS)

.free_excel_div{фон:#d9d9d9;размер шрифта:16px;радиус границы:7px;позиция:относительная;margin:30px;padding:25px 25px 25px 45px}.free_excel_div:before{content:””;фон:url(центр центр без повтора #207245;ширина:70px;высота:70px;позиция:абсолютная;верх:50%;margin-top:-35px;слева:-35px;граница:5px сплошная #fff;граница-радиус:50%} Вы можете скачать этот шаблон Excel с поправкой на опционы здесь – Вариант скорректированных спредов Шаблон Excel

Используя имитационную модель Монте-Карло, получают десять траекторий волатильности, и каждая траектория имеет вес 10%. Денежные потоки по каждому пути дисконтируются по краткосрочным процентным ставкам плюс спред по этому пути. Текущая стоимость каждого пути указана ниже:

Текущая стоимость, если спред

Путь70 бит/с75 бит/с80 бит/с85 бит/с1929085832747167653686461594777570685969086836747167657868481798908784809807875721085827875

Если рыночная цена ценной бумаги составляет 79,2 доллара, каков спред с поправкой на опцион?

Если рыночная цена ценной бумаги составляет 75 долларов, рассчитайте спред с поправкой на опцион?

Решение

Теоретическая стоимость безопасности представляет собой средневзвешенное значение текущей стоимости всех путей. Поскольку каждый путь имеет одинаковый вес, поэтому простое среднее даст одинаковые результаты.

Текущая стоимость, если спред

Путь70 бит/с75 бит/с80 бит/с85 бит/сСумма всего (X)822792754729Количество путей (Y)10101010Средний PV (X/Y)82.279.275.472.9

Если рыночная цена ценной бумаги составляет 79,2 доллара, то соответствующий OAS равен 75 бит/с.

Если рыночная цена ценной бумаги составляет 75 долларов, то спред с поправкой на опцион рассчитывается с использованием линейной интерполяции. Интерполяция — это математическая процедура, применяемая для получения значения между двумя точками, имеющими заданное значение. Он аппроксимирует значение данной функции в заданном наборе дискретных точек. Его можно применять для оценки различных концепций стоимости, математики, статистики. Подробнее.

Разница в бит/с (между двумя доступными PV)

= 75 – 80
= -5 бит/с

Разница в PV (между 2 доступными битами в секунду)

= 75,4 – 72,9
= 2,5$

Дополнительный OAS (базовый 80 бит/с)

= -5 * (75,4-75) / 2,5
= -0,8 бит/с

Спред OAS при цене $75

= 80 – (-0,8) б.п.
= 80,8 бит/с

Важные моменты о спреде с поправкой на опцион

Цена облигаций без опционовОблигацииОблигации относятся к долговым инструментам, выпущенным правительствами или корпорациями для приобретения средств инвесторов на определенный период. Читать далее можно легко измерить путем дисконтирования денежных потоков с использованием эталонной кривой доходности. Но это не относится к ценным бумагам со встроенными опционами. Волатильность процентных ставок играет важную роль в определении того, будет ли использован опцион или нет.
Спред с поправкой на опцион — это постоянный спред, который добавляется к преобладающим процентным ставкам для дисконтирования денежных потоков. Такие дисконтированные денежные потокиДисконтированные денежные потокиАнализ дисконтированных денежных потоков представляет собой метод анализа приведенной стоимости компании, инвестиций или денежных потоков путем корректировки будущих денежных потоков с учетом временной стоимости денег. Этот анализ оценивает текущую справедливую стоимость активов, проектов или компаний, принимая во внимание многие факторы, такие как инфляция, риск и стоимость капитала, а также анализируя будущие результаты деятельности компании.Подробнее суммируйте теоретическую стоимость ценной бумаги. , что в свою очередь указывает на рыночную цену ценной бумаги.
OAS использует ряд сценариев, несущих возможности многочисленных траекторий процентных ставок, которые откалиброваны по кривой доходности ценных бумаг. Кривая доходностиКривая доходности представляет собой график доходности облигаций конкретного эмитента на вертикальной оси (ось Y) в зависимости от различных сроков/сроков погашения на горизонтальная ось (ось X). Наклон кривой доходности позволяет оценить ожидаемые колебания процентных ставок в будущем и уровень экономической активности. читать далее. Денежные потоки определяются по всем путям, и результаты используются для определения цены ценной бумаги.
В обеспеченных ипотечных обязательствах (CMOCMOCollateralized Mortgage Obligations (CMO) — это тип долговой безопасности, который объединяет множество ипотечных кредитов и продает их как единую инвестицию. Денежный поток возникает, когда должники погашают кредиты, после чего инвесторы CMO получают свои доходы. читать далее ) рынке, OAS по траншам амортизационного класса действует вместе со сроком действия траншей. OAS для более коротких сроков погашения меньше, для среднесрочных нот выше с самым высоким спредом по долгосрочным нотам. Следовательно, OAS оказывается колоколообразной кривойГрафик кривой колоколообразной формы изображает нормальное распределение, которое является типом непрерывной вероятности. Он получил свое название из-за формы графика, напоминающего колокол. читать далее.
Разница между спредом с поправкой на опцион и спредом с нулевой волатильностью обеспечивает подразумеваемую стоимость встроенных опционов в случае ценных бумаг, обеспеченных активами. Ценные бумаги, обеспеченные активами. из пула активов, таких как облигации, жилищные кредиты, автокредиты или даже платежи по кредитным картам. Подробнее.
Говоря об альтернативах OAS, можно использовать биномиальные модели и другие более сложные модели, но для определения ценности с использованием таких моделей необходимо сделать много допущений. Следовательно, спред с поправкой на опцион предпочтительнее.

Преимущества

Помогает в расчете цены ценной бумаги со встроенным опционом.
Надежный, так как базовый расчет аналогичен расчету z-spread.
Вероятность досрочного погашения основана на исторических данных, а не на оценке.
Использование расширенных моделей, таких как анализ Монте-Карло, в моделировании.

Недостатки

Сложные вычисления
Сложно реализовать
Плохая интерпретация OAS часто приводит к искаженному представлению о поведении ценных бумаг.
Склонен к модельному риску

Ограничения

Портфель OAS принимается как средневзвешенное значение OAS отдельных ценных бумаг, где вес представляет собой рыночную цену ценных бумаг. Это ограничивает использование OAS теми пользователями, которые хотят проверить ежедневный вклад, чтобы вернуться в настоящее время. Но чтобы расширить его актуальность для широкого круга пользователей, спреды должны быть взвешены как по продолжительности, так и по рыночным весам.

Заключение

Несмотря на сложные расчеты и зависимость от сложных моделей, спред с поправкой на опционы оказался аналитическим инструментом для оценки встроенных ценных бумаг. Импровизация в областях ограничения может многократно увеличить его популярность и использование.

Спреды с поправкой на опционы

Что такое опционный скорректированный спред?

Формула опционного скорректированного спреда

Пример спредов с поправкой на опционы (OAS)