Ошибки в дисконтированных денежных потоках (DCF)

Есть много ошибок, о которых нужно знать при оценке модели дисконтированных денежных потоков; горизонт прогноза, чтобы убедиться, что инвестор выбрал правильное количество времени; значение бета, чтобы увидеть, исправлена ​​ли корреляция и связана ли она с правильным рынком; премия за риск по акциям, которая должна быть правильной, и темпы роста, которые не должны быть ни слишком оптимистичными, ни пессимистичными.

Ошибки в дисконтированных денежных потоках

Ошибки в дисконтированном денежном потокеДисконтированный денежный потокАнализ дисконтированного денежного потока — это метод анализа текущей стоимости компании, инвестиций или денежного потока путем приведения будущих денежных потоков к временной стоимости денег. Этот анализ оценивает текущую справедливую стоимость активов, проектов или компаний, принимая во внимание множество факторов, таких как инфляция, риск и стоимость капитала, а также анализируя будущие результаты деятельности компании.Подробнее! Насколько это может повлиять на ваш анализ? Ответ немного, ДА! Да, мы делаем модели оценки, но верны ли мы на 100%? Даже небольшие ошибки могут сильно повлиять на ваш анализ.

Итак, давайте попробуем расшифровать некоторые основные ошибки в анализе дисконтированных денежных потоков. В этой статье мы обсудим следующее –

Оглавление

• Ошибки в дисконтированных денежных потоках
  • Инфографика DCF: пошаговый анализ
  • Каковы могут быть последствия ошибок в анализе дисконтированных денежных потоков?
    • # 1 Отсутствие ошибок в дисконтированном денежном потоке
    • Ошибки № 2 в дисконтированном денежном потоке
  • #Ошибка: Получение рекомендации “Продать”, несмотря на сильную “Покупать”!
  • Ошибка DCF №1 – Горизонт прогноза: слишком много или слишком мало!
    • Горизонт прогноза – без ошибок
    • Горизонт прогноза – с ошибками
  • Ошибка DCF № 2 – Стоимость капитала: вызов?
    • №1 Бета:
      • Бета-ценность — без ошибок:
      • Бета-ценность с ошибками:
    • #2 Премия за риск по акциям:
      • Премия за риск по акциям – без ошибок:
      • Премия за риск по акциям – с ошибками:
  • Ошибка DCF № 3. Предположения о темпах роста: крайность?
    • Скорость роста – без ошибок:
    • Скорость роста – с ошибками:
    • Внутренняя цена акции
    • Рекомендация ПОКУПАТЬ/ПРОДАВАТЬ
    • Отличие значений от фактического анализа
  • # 1 Несбалансированный предполагаемый рост инвестиций и прибыли.
  • # 2 Другие обязательства: неуместные соображения
  • # 3 Изменения в цифрах
  • #4 Двойной подсчет значений
  • # 5 Реальные и номинальные денежные потоки
  • # 6 Понимание рыночных условий
  • # 7 Ошибки налоговой ставки
  • Рекомендуемые статьи
  • Ошибки в дисконтированных денежных потоках (DCF) Видео
• Заключение

Прежде чем перейти непосредственно к списку ошибок, ниже приведена инфографика, в которой показаны все основные этапы анализа DCF. Это нужно для того, чтобы освежить в памяти некоторые важные термины анализа DCF. Это поможет вам, пока мы будем искать ошибки в другой части.

Инфографика DCF: пошаговый анализ

Итак, переходим к нашей основной теме обсуждения.

Каковы могут быть последствия ошибок в анализе дисконтированных денежных потоков?

Чтобы узнать это, я провел «Два» DCF-анализ одной и той же компании.

• Анализ 1: Отсутствие ошибок в дисконтированном денежном потоке
• Анализ 2: Ошибки в дисконтированном денежном потоке

Если вы сравните эти два анализа, то обнаружите, что в некоторые значения намеренно внесены небольшие изменения. Это поможет нам понять влияние Ошибок на Внутренняя цена акции и Рекомендация ПОКУПАТЬ/ПРОДАВАТЬ.

Ниже приведены мои окончательные результаты анализа дисконтированных свободных денежных потоков. Опять же, проверьте разницу в цене акций.

Вы можете скачать таблицу Excel, содержащую формулы и расчеты для анализа дисконтированных денежных потоков с ошибками и без них.

Ошибки в DCF

# 1 Отсутствие ошибок в дисконтированном денежном потоке

# 3 Изменения в цифрах

• Иногда небольшие изменения в предположениях также могут привести к значительным изменениям в стоимости.
• Инвесторы также должны рассматривать факторы стоимости, такие как продажи, маржа и потребности в инвестициях, как источники чувствительности к вариантам.

#4 Двойной подсчет значений

• Всегда следите за тем, чтобы ваша модель не допускала ошибок двойного счета. Теперь вам должно быть интересно, что именно является двойным счетом. Итак, давайте разберемся в простых терминах.
• Двойной учет означает, что некоторые значения берутся дважды, что приводит к ошибкам в модели.
• Ваша внутренняя цена акций изменяется при двойном рассмотрении значений;
• Двойной учет также может иметь место при учете фактора риска.
• Существует два способа учета неопределенности будущего:

1. Непосредственная корректировка денежных потоков в модели.
2. С учетом учетной ставки;

• Следовательно, если корректировки будут внесены в оба вышеупомянутых метода, это может привести к двойному учету риска, что приведет к ошибке.

# 5 Реальные и номинальные денежные потоки

Давайте разберемся в разнице между реальными и номинальными денежными потоками.

• Номинальный: денежные потоки, учитывающие влияние инфляции.
• Реальный: Денежные потоки, которые исключают его влияние, основаны на реальном.
• Таким образом, при использовании реальных денежных потоков влияние инфляции необходимо учитывать при расчете ставки дисконтирования.
• Часто здесь видны ошибки, так как корректировки не вносятся.

# 6 Понимание рыночных условий

• В некоторых случаях отчеты о прибылях и убытках по конкретному проекту не отражают обычные модели работы.
• Таким образом, в конечном итоге это повлияет на вашу модель DCF и внутреннюю цену акций.
• В таком случае необходимо реконструировать фактические операционные отчеты, чтобы отразить рыночные условия.
• Прогнозируемые отчеты об операционной деятельности или прибылях и убытках должны пытаться отражать фактические рыночные условия.

# 7 Ошибки налоговой ставки

• Допущена общая ошибка: принятие налоговой ставки, которая не отражает долгосрочную налоговую ставку для актива.
• Чтобы правильно отразить ожидаемые будущие денежные потоки, прогнозы должны основываться на ожидаемой эффективной налоговой ставке. Эффективная налоговая ставкаЭффективная налоговая ставка определяет среднюю налоговую ставку для корпорации или физического лица. Для обоих существует аналогичная формула, только с разницей в учете переменных. Формула эффективной налоговой ставки для корпорации = Общие налоговые расходы / EBT.
• Важно уделить некоторое время анализу ставки корпоративного налога.
• Правильный анализ налоговой ставки и учет ее в вашей модели наверняка приблизит ее еще на один шаг к совершенству.

Рекомендуемые статьи

• Что такое формула внутренней ценности?
• Оценка дисконтированного денежного потока Значение
• Расчет коэффициентов PE

Ошибки в дисконтированных денежных потоках (DCF) Видео

Заключение

Поскольку теперь вы знаете обо всех вероятных вещах, которые могут пойти не так в расчетах DCF, будьте хорошо подготовлены. Важно обеспечить, чтобы допущения были экономически обоснованными и прозрачными. Даже малейшее изменение допущений в отношении стоимости капитала, темпов роста и т. д. может изменить рекомендацию с ПОКУПАТЬ на ПРОДАВАТЬ или наоборот. Помните, что очень немногие модели DCF проходят тест NO MISTAKE DCF.

Теперь, когда вы получили некоторое представление об «Ошибках в дисконтированном денежном потоке», я надеюсь, что ваш анализ будет стоять особняком. Удачных оценок!